江蘇恒立（上海立新）油缸：雄心勃勃的明日液壓系統(tǒng)巨頭
昆山德益恩機電設備有限公司http://hyford-filling.com.cn代理恒立，立新液壓產品。
我國的液 壓油缸龍頭供貨商，發(fā)力非標油缸及海外商場：恒立 油缸是我國規(guī)劃******的高壓油缸制造商，首要產品挖掘機專用油缸收入奉獻50%，商場份額約40%；重型非標油缸收入奉獻約40%，首要供給盾構機、海工、特種車輛，下游客戶包含中鐵地道、TTS集團等。特別地，公司1H15非標油缸同比增加32%，按地域看海外收入增加69%，有用彌補了挖機油缸的需求下滑。
進 軍 液 壓 泵 閥商場，2016年有望放量：公司2011年出資建造液壓精細鑄件廠、2012年收買上海立新進軍工業(yè)液壓范疇、2013年建立恒力液壓專攻挖機泵閥商場，目前已經開端供給三一、柳工等企業(yè)進行測試，估計2H16有望開端批量供貨。挖機泵閥商場容量44億元，約為挖機油缸商場的3倍。特別地，咱們估計鑄件廠、上海立新、恒力液壓獲益于訂單增加，2016年或減虧5,000萬元，產能利用率提高有望使公司毛利率提高6ppt至28%。
收買 哈 威InLine，打造全球 液壓體系龍頭：公司11月公告擬以1,370萬歐元收買德國前三大液壓體系供貨商哈威集團旗下柱塞泵企業(yè)哈威InLine的100%股權；估計哈威InLine公司處理相關買賣問題后盈余水平在1,000萬元以上；特別地，公司有望經過哈威InLine的收買與年收入規(guī)劃3億歐元的哈威集團打開技能研發(fā)、營銷網絡、供給鏈乃至股權方面的全方位協(xié)作。
大職業(yè)中的小公司，基礎工業(yè)高端化的標桿：我國液壓件工業(yè)總產值470億元，年均進口液壓件130億元，而恒立油缸目前收入規(guī)劃11億元，僅相當于全球液壓體系龍頭派克漢尼汾/博世力士樂的1%和3%?；貞?a href="http://hyford-filling.com.cn" target="_blank">派克、力士樂歷史，無不是經過高端定位、持續(xù)外延并購發(fā)展壯大，恒立油缸亦有望在此戰(zhàn)略下快速生長。
財政猜測：估計公司2015/16年每股收益分別為0.13元/0.30元。
估值與主張：公司對應2015/16年P/E分別為122.2x/54.0x。公司涉及的工程機械液壓件、工業(yè)液壓體系算計商場容量345億元，進口代替空間巨大，若獲得其間35%商場份額，則公司市值空間在120億元以上。咱們依照120億元方針市值，給予恒立油缸方針價19.5元，隱含20%上漲空間，初次掩蓋推薦。
